Bull case, base case en bear case
Drie scenario's voor de waarde van een aandeel: optimistisch, verwacht en pessimistisch, elk met eigen aannames.
Een scenario-analyse waardeert een aandeel niet met één getal, maar met drie sets aannames. De base case is het verwachte verloop: omzetgroei, marges en waardering zoals de meeste analisten ze inschatten. De bull case is het optimistische scenario, waarin groei of marges meevallen. De bear case is het pessimistische scenario, met tegenvallende groei, druk op de marges of een lagere waardering.
Elk scenario levert een eigen waarde per aandeel op, meestal via een DCF of via een winstverwachting maal een P/E. Het nut zit in de bandbreedte en de verhouding: als de bear case 20 procent onder de huidige koers ligt en de bull case 60 procent erboven, is de verhouding tussen mogelijk verlies en mogelijke winst anders dan bij 40 procent onder en 20 procent boven.
De zwakte van de methode is dat de aannames subjectief zijn en dat scenario's vaak te dicht bij elkaar liggen: een bear case die alleen iets minder groei aanneemt, is geen echte stresstest. Een bruikbare bear case beschrijft wat er misgaat en wat dat met de cijfers doet.
In de waarderingsscenario's van Insiviz stel je per scenario groei, marge en waarderingsmultiple in en zie je direct de waarde per aandeel en de afstand tot de huidige koers. Het is een rekenhulp; welke aannames redelijk zijn, bepaal je zelf.