Convexity
Tweede-orde rente-gevoeligheid (kromming).
Convexity is een aanvulling op duration. Duration meet de 'eerste afgeleide' van prijs t.o.v. rente, convexity meet de tweede afgeleide (kromming).
Wat het zegt:
Duration aanneemt lineaire relatie tussen rente en prijs. In werkelijkheid is de relatie KROM:
- Bij grote rente-dalingen: bond prijs stijgt MEER dan duration voorspelt (positieve convexity)
- Bij grote rente-stijgingen: bond prijs daalt MINDER dan duration voorspelt
Voorbeeld:
10Y Treasury duration 8 jaar:
- Rate +1%: -8% (volgens duration), werkelijk -7,5% (convexity helpt)
- Rate +3%: -24% (volgens duration), werkelijk -22% (convexity helpt nog meer)
Higher convexity = better:
Voor bond-houders is hoge convexity altijd positief. Lange-duration bonds hebben automatisch hogere convexity.
Negative convexity:
Callable bonds en MBS (mortgage-backed securities) hebben negative convexity — bij dalende rente trekt de optie/prepayment het risico naar de holder.