Default / Default risk
Issuer betaalt niet meer.
Default is wanneer een bond-issuer niet langer aan zijn verplichtingen kan voldoen — geen coupons of geen face value op vervaldatum.
Soorten default:
- Missed coupon: betaling niet op tijd (vaak heeft issuer 30-day grace period)
- Restructuring: schuld herhandeld (mogelijk lager coupon, langer maturity)
- Bankruptcy: faillissement (Chapter 11 of 7 in US)
Recovery rate:
Bij default krijg je niet 0% terug. Recovery rates historisch:
- Senior secured: 60-80% van face value
- Senior unsecured: 30-50%
- Subordinated: 10-30%
- Equity (aandeelhouders): meestal 0%
Default rates per rating:
10-jaar cumulative default rates (S&P data):
- AAA: 0,4%
- AA: 0,7%
- A: 1,5%
- BBB: 4%
- BB: 14%
- B: 31%
- CCC: 50%+
2008 financial crisis:
Veel investment-grade bonds defaulted (Lehman Brothers AA op moment van failliet!). Lesson: rating is geen garantie.