Free Cash Flow (FCF)
Cash die overblijft na alle uitgaven en investeringen.
Free Cash Flow is de heilige graal voor waarde-beleggers. Wat houdt een bedrijf écht over om aan aandeelhouders terug te geven? Niet wat de boekhouding zegt, maar wat er werkelijk op de bank verandert.
FCF = Operating Cash Flow − Capital Expenditures (CapEx)
Voorbeeld voor Apple FY2024:
- OCF: $118 miljard
- CapEx: $9 miljard
- FCF: $109 miljard
Apple kan dus jaarlijks $109B inzetten voor dividend, buybacks, schuld afbetalen, of acquisities.
Twee varianten:
- FCFF (Free Cash Flow to Firm): voor zowel aandeelhouders + schuldeisers (gebruikt in DCF voor het hele bedrijf)
- FCFE (Free Cash Flow to Equity): specifiek voor aandeelhouders (na rente + schuld-betalingen)
FCF Yield:
FCF Yield = FCF ÷ Market cap
Voor Apple: $109B ÷ $3T market cap ≈ 3,6%. Niet super-hoog maar bij hoge groei OK.
Vergelijk dit met de obligatie-yield: bedrijven met FCF yield > 10Y Treasury yield zijn vaak fundamenteel attractief.
Waarom FCF beter dan winst:
- Niet manipuleerbaar: cash beweegt of niet
- Geen accruals/timing
- Direct gerelateerd aan dividend & buyback capaciteit
Buffett: 'Look at the cash flow, the rest is opinion.'
Beperking:
FCF kan tijdelijk hoog zijn omdat CapEx is uitgesteld (bedrijf bespaart op investeringen — komt later terug). Of omdat working-capital is verkleind. Kijk naar trend over 5-10 jaar.